在俄鋁事件平息后,鋁從波動有色金屬品種變成行情平靜的品種,資金持續流出,在消息面無更多指引的情況下,多空博弈使滬鋁短期延續振蕩格局.

    原材料普跌 電解鋁成本走低

    上周國內氧化鋁市場簽單價格明顯走低,截至5月29日,澳洲氧化鋁FOB價格一周時間下跌100美元/噸,至472美元/噸,國產氧化鋁出口窗口基本關閉,國內下游電解鋁企業采購氧化鋁意愿價不斷下調.海外氧化鋁價格從高點710美元/噸下跌已超過200美元/噸,但相較300美元/噸左右的生產成本仍有較高利潤,因此海外氧化鋁仍有下跌空間.在外盤氧化鋁價格走弱的情況下,國內氧化鋁市場短期內難以保持堅挺,本周預計會繼續下跌.

    此外,預焙陽極、氟化鋁、煤炭價格均處于弱勢,短期內電解鋁成本仍將下移,成本對鋁價的支撐轉弱.

    據我們的成本模型,近年來鋁價運行區間基本在成本區域,截至5月29日,噸鋁低、中、高位理論成本分別為13500元/噸、14200元/噸、14900元/噸.在當前鋁價下,鋁廠平均利潤水平較為可觀,這也將使鋁價承壓.

    產能投放緩慢 旺季去庫加速

    根據業內數據,截至5月28日,我國鋁錠社會庫存為205.2萬噸,上周庫存減少6.1萬噸,為今年以來單周降幅,庫存去化速度加快,降幅已連續兩周超過5萬噸.

    從供應端來看,截至5月28日,我國電解鋁有效產能為4626.2萬噸,運行產能為3680.1萬噸,開工率79.54%,運行產能較年初僅增不足100萬噸,相較去年同期減少近170萬噸.

    近日中鋁華潤鋁項目通電投產,廣西地區產能也在有序投放,采暖季限產產能復產超過80%,二季度新投及復產產能較一季度明顯增加,但仍顯緩慢,短期內在產量上難以顯著體現.

    另外,鋁廠鋁水占比增加導致外運鋁錠減少,入庫減少也是庫存加速下降的一個主要原因,而出庫量較為平穩,旺季去庫存預計仍將持續.但是隨著夏季到來,消費端可能難以支撐去庫存進一步加速.

    結論

    綜合來看,現階段電解鋁成本下降,社會庫存加速去化,在基本面多空博弈下,預計14500—15000元/噸仍是短期內鋁價的主要波動區間.操作上,以高拋低吸區間波段操作為主,同時需持續關注宏觀貿易環境變化、海德魯復產進展、國內合規產能投放進度以及自備電廠政策落地情況對鋁價的指引.