9月11日,《河南省2017-2018年秋冬季工業企業錯峰生產實施方案(征求意見稿)》流出.受此影響,滬鋁主力1711反彈,再次站上16500一線.采暖季臨近,京津冀及周邊共32個城市的電解鋁及其相關原材料的企業的生產將會受到限制,這將成為提振鋁價的主要因素.需求方面,從8月份的房地產和汽車數據來看,目前下游需求表現平穩,并未減弱,對鋁價形成支撐.預計滬鋁將在采暖季期間再獲上漲動能,有望漲至17500.

    8月電解鋁產量續降,供給側改革效果顯現

    國家統計局公布的數據顯示,中國8月份電解鋁產量為264萬噸,為2016年4月以來的最低產量,當月同比增速為-3.7%,連續第二次同比增長為負,跌幅比上個月擴大3.4個百分點,1-8月份,電解鋁累計產量2217萬噸,同比增加6.1%,同比增速較1-7月份降低1.4個百分點.電解鋁當月產量的減少,表明電解鋁供給側改革取得實質性進展.根據《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案的通知》,清理整頓專項行動要在6個月內完成,分為企業自查、地方核查、專項抽查、督促整改4個階段,分別要求在5月15日前、6月30日前、9月15日前、10月15日前完成.目前專項抽查即將結束,進入督促整改期,政策繼續對違規產能施壓,利好鋁價.另外,由于山東和河南是電解鋁生產大省,采暖季限產時,這兩個省份的電解鋁產量將被限制,全國電解鋁產量有望因此繼續下降.

    氧化鋁方面,8月份氧化鋁產量為602.8萬噸,同比增長9.3%,同比增速比上個月回落5.6個百分點,1-8月份氧化鋁累計產量4295.2萬噸,同比增長19%,同比增速比1-7月份回落0.7個百分點.氧化鋁產量增速放緩,在一定程度上對鋁價形成利好.目前,已經有氧化鋁企業為采暖季制定減產計劃.據SMM,為響應政府環保政策,中國鋁業山東分公司近日確定氧化鋁冬季限產政策,預計開工率將降至50%,該公司氧化鋁年產能190萬噸,共3條生產線,受環保影響目前運行產能約150萬噸.為響應國家"26+2"冬季限產政策,該廠計劃10月份開始減產,屆時氧化鋁預計運行產能約95萬噸.氧化鋁企業自覺配合政策要求,將導致氧化鋁供應量減少,制約電解鋁產量的釋放.

    原材料價格高位運行,鋁價獲得支撐

    生產電解鋁的主要原材料為氧化鋁和預培陽極.原材料價格的上漲會抬高電解鋁的生產價格,從而對鋁價形成支撐.截至9月14日,上海有色網全國氧化鋁均價為3243元/噸,處于進5年來的高位,進

    口氧化鋁價格跟隨國內氧化鋁價格上漲,為3200元/噸,亦處于近5年高位.預培陽極方面,截至9月14日,華東、華中、西南、西北均價分別為4415元/噸,4220元/噸,4275元/噸,4600元/噸,創下近5年新高.展望后市,隨著采暖季的到來,京津冀周邊共32個城市的氧化鋁和預培陽極的產量將分別限產30%和50%.原材料價格可能還有上漲空間,進一步推升電解鋁的生產升本,支撐鋁價.

    下游需求穩定,亦支撐鋁價

    據中國汽車工業協會統計, 8月,汽車生產209.26萬輛,環比增長1.61%,同比增長4.84%;銷售218.60萬輛,環比增長10.89%,同比增長5.27%.1-8月,汽車產銷1767.83萬輛和1751.11萬輛,同比增長4.67%和4.25%.數據表明, 8月車市表現良好.目前消費旺季"金九銀十"已經到來,車市或保持良好表現.由于購置稅優惠將在年底結束,潛在車主有可能趕在政策優惠結束前購車,車市年底也有可能出現翹尾行情,利好鋁價.

    房地產方面,1-8月房地產開發投資完成額為6494億元,同比增加7.9%,與1-7月份同比增速持平,但是好于去年同期的5.4%,而且比去年全年增速高10出個百分點.1-8月份,房地產開發企業土地購置面積14229萬平方米,同比增長10.1%,增速比1-7月份回落1個百分點,但是高于去年同期的-8.5%;商品房1-8月累計銷售面積98539萬平方米,同比增長12.7%,增速比1-7月份回落1.3個百分點,但高于去年同期的12.7%.從這些數據來看,房地產市場表現依然好于去年同期.

    外需方面,中國未鍛軋鋁及鋁材1-8月累計出口325.5萬噸,同比增長5.7%,同比增速高于去年同期的-3.9%.

    綜合來看,鋁的需求端整體表現良好,對鋁價形成支撐.

    庫存屢創新高令鋁價承壓,但采暖季限產臨近, 拐點或將到來

    庫存方面,上期所庫存水平不但創新高,截至9月8日,上期所鋁期貨庫存達到516884噸,刷新5年高位.截至9月14日,電解鋁8地社會庫存合計達到146萬噸,亦處于5年來的高位.

    高企的庫存是制約鋁價上行的主要因素之一.但正如文章開頭提及的,進入采暖季,電解鋁及其原材料的生產將直接受到限制.從數據上看,電解鋁產量已經開始回落,在采暖季大概率繼續下降,庫存的拐點或將在采暖季出現,到時庫存的利空作用將逐漸減弱 .

    政策面:供給側改革持續推進,采暖季限產或將嚴格執行

    在前文已經提到,根據 《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案的通知》,清理整治活動即將進入督促整改階段,政策繼續對違規電解鋁產能施壓,對鋁價形成利好.

    另外,采暖季臨近,京津冀及周邊地區的電解鋁、氧化鋁以及碳素企業將被限制生產.根據《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》,北京周邊共計28個城市在冬季采暖季,對電解鋁廠限產 30%以上; 氧化鋁限產 30%左右;炭素企業,達不到特別排放限值的,全部停產,達到特別排放限值的,限產 50%以上.這28個城市分別是:北京市、天津市,河北省石家莊、唐山、廊坊、保定、滄州、衡水、邢臺、邯鄲,山西省太原、陽泉、長治、晉城市,山東省濟南、淄博、濟寧、德州、聊城、濱州、菏澤市,河南省鄭州、開封、安陽、鶴壁、新鄉、焦作、濮陽市.另外,今年年初,河南省發布《關于科學編制"一市一策"實施方案精準打好大氣污染防治攻堅戰的通知》,該文件將洛陽、平頂山、三門峽市也納入了限產計劃中,即31個城市將在采暖季被限產.

    從目前的信息來看,限產方案將會被嚴格執行.9月1日, 《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》及六個配套方案發布(簡稱"1+6"方案)."1+6"方案首提"雙降"目標:京津冀大氣污染傳輸通道28城市PM2.5平均濃度、重污染天數均同比下降15%以上.六配套方案還提出"量化問責",明確提出治污不達標最高可問責地市級市委書記."1+6方案"的頒布,表明中央政府對環境問題治理的決心.

    9月11日,河南省2017-2018年秋冬季工業企業錯峰生產實施方案(征求意見稿)出爐,方案指明錯峰時間為2017年11月15日至2018年3月15日,省內13家電解鋁廠分別限產30%以上,以電解槽數量計,以現場督查抽查核實.11家氧化鋁企業分別限產30%以上,以生產線計,以現場督查抽查核實.

    9月14日,據SMM,鞏義市企業收到通知,2017年11月15日-2018年3月15日供暖季期間,除規定上游的電解鋁限產30%,達標炭素限產50%外,鋁加工企業實行重污染天氣期間級別管控,分別實行30%、50%、80%、停產等管控.鑄造行業需經環保部門再次檢測驗收,達到排放標準才能生產,同時在黃色預警以上要實行停產.這樣,限產城市就從先前的31個變成了32個,電解鋁及其相關原材料的產量將進一步受到影響.

    綜上所述,雖然庫存水平偏高,但是隨著電解鋁供給側改革的持續進行和采暖季的到來,電解鋁產量的增加將逐步受到抑制,而且下游需求表現良好,對鋁價形成支撐.預計滬鋁在采暖季將再獲上漲動能,繼續維持多頭思路,關注價位17500.